Финансовый рынок представляет собой систему экономических отношений, в процессе которых осуществляется перераспределение денежных ресурсов между ее участниками. Он позволяет привлекать и инвестировать капитал исходя из интересов различных групп, принимающих участие в этом процессе.

Структура и функционирование финансового рынка

Свободные денежные ресурсы могут быть направлены в те или иные сферы деятельности, либо инвестированы в различные активы: недвижимость, драгоценные металлы, ценные бумаги и т.д.

• Общая схема финансового рынка выглядит следующим образом:
• 
• Рынок ценных бумаг в свою очередь делится на:
• Фондовый рынок:

• долговые ЦБ;
• долевые ЦБ;
• производные и вторичные ЦБ.

1. Рынок товарных ценных бумаг.
2. Изобразим схематически строение фондового рынка ценных бумаг:
3. 

На первичном рынке реализуются все виды ценных бумаг и финансовых инструментов. Продажа осуществляется через фондовые магазины, коммерческие банки и брокерские компании.

Субъектами первичного рынка выступают:

• Эмитенты.
• Инвесторы.
• Сберегатели.

На вторичном рынке ведется перепродажа всех ранее выпущенных ценных бумаг и финансовых инструментов.

В целом, функция вторичного рынка — не привлечения дополнительных денежных средств, а их перераспределение.

В зависимости от того, где проводятся торги, выделяют:

1. Биржевой рынок.
2. Внебиржевой.

Ценные бумаги: понятие и виды

В ст. 142 Гражданского кодекса РФ понятие ценных бумаг имеет две формы — документарных ЦБ и бездокументарных:

1. Это документы, которые соответствуют установленным законом требованиям и удостоверяют обязательственные и иные права. Их осуществление и передача возможны только при предъявлении таких документов.
2. Это обязательственные или иные права, закрепленные в решении о выпуске или ином акте, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав (ст. 149 ГК РФ).

В число документарных ЦБ входят:

• закладные;
• векселя;
• чеки;
• банковские сертификаты и пр.

К бездокументарным относятся:

• акции;
• облигации;
• опционы;
• депозитарные расписки;
• инвестиционные паи и др.

Акция

Акция — это ценная бумага, дающая владельцу право на получение части прибыли компании в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом, а также на получение части имущества в случае ликвидации компании.

При покупке акции физическое или юридическое лицо становится акционером и получает все вышеописанные права.

Данная ЦБ является бессрочной. В случае необходимости в любой момент ее можно продать на вторичном рынке по рыночной цене.

Есть два основных типа акций:

1. Обычные. Помимо всех названных прав владельцы таких акций получают право голоса в принятии решений касаемо деятельности фирмы, а также право быть избранными в руководство. Минус такого типа акций в том, что выплата дивидендов происходит в последнюю очередь — после расчета с привилегированными акционерами. А размер дивидендных выплат может колебаться, поскольку находится в зависимости от доходности компании и определяется решением собрания.
2. Привилегированные. Дают право на первоочередные выплаты дивидендов в фиксированном объеме чистой прибыли компании, но не дают право голоса.

Прибыль владельца акции может складываться из двух составляющих:

1. Выплат дивидендов.
2. Разницы между ценой покупки и ценой продажи, если стоимость выросла.

Облигация

Эмиссионная долговая ценная бумага. Лицо, купившее облигацию, условно дает в долг эмитенту, выпустившему ее. За это владелец бумаги вправе получить в конце срока действия облигации ее полный номинал и дополнительный процент.

https://www.youtube.com/watch?v=8ZHLnRpD_n4\u0026pp=ygUj0J_RhNC4INC4INGG0LXQvdC90YvQtSDQsdGD0LzQsNCz0Lg%3D

Такое вознаграждение называется купонной выплатой. Она может производиться как в конце срока жизни облигации, так и частями с определенной периодичностью (как правило, 1-2 раза в год).

По желанию владельца облигация может храниться до конца срока, а может быть продана раньше времени на бирже. Доход, как и в случае с акциями, может складываться из:

• Купонных выплат.
• Разницы между ценой покупки и ценой погашения.

Купон может быть как фиксированным и известным заранее, так и плавающим, зависящим, к примеру, от ставки рефинансирования, межбанковского рынка или другого индикатора.

В зависимости от эмитента различают следующие виды долговых бумаг:

Вексель

Разновидность долговой ценной бумаги, дающая право векселедержателю требовать возвращения указанной суммы с должника (векселедателя) при наступлении указанного срока.

Может предусматривать отсрочку платежа за приобретенные товары или услуги в заранее оговоренный срок.

В отличие от обычной расписки, процент который готов заплатить должник, он устанавливает сам (поэтому он и является именно векселедателем). А кредитор либо соглашается, либо нет, т.е. принимает решение брать этот вексель, или не брать.

Кроме того, с его помощью можно предоставить кредит или оплатить ссуду.

Отличительные черты:

• оформляется только на бумаге (как правило, на бланках с элементами защиты);
• регулируется международным правом;
• может передаваться векселедержателем третьим лицам.

По способу получения дохода вексель может быть двух видов:

1. Дисконтный. Когда векселедержатель передает должнику сумму меньшую, чем указана в векселе к погашению (номинал). При этом разница будет его доходом.
2. Процентный. Вексель также имеет номинал, но доход перечисляется в процентах.

Чек

ЦБ, которая содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку осуществить платеж суммы, указанной в чеке, на имя чекодержателя.

Чекодателем выступает лицо, которое имеет средства в банке. Чекодержатель — это лицо, которому выписан чек. Плательщиком в данном случае выступает банк, в котором находятся деньги чекодателя.

Для получения чековой книжки владелец банковских средств оформляет с банком чековый договор.

Чек может быть трех типов:

1. Именной. Выписывается на определенное лицо.
2. Ордерный. Выписан в пользу определенного лица или по его приказу, может быть передан новому владельцу.
3. На предъявителя.

Закладная

Именная ценная бумага, дающая право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на ипотечное имущество.

По сути — это односторонний документ от имени заемщика, в котором он предоставляет банку имущество в залог. Банк имеет право продать этот долг другому кредитору, тогда залог на имущество по закладной передается новому кредитору.

Обязанными лицами здесь выступают:

• должник по обеспеченному ипотекой обязательству;
• залогодатель.

Паи инвестиционных фондов

• Пай ПИФа — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю на право собственности на имущество, которое составляет паевой инвестиционный фонд.
• ПИФ в свою очередь это имущественный комплекс, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией (УК) с целью получения прибыли.
• Фонды могут иметь разную стратегию:

• торговать акциями;
• проводить сделки с недвижимостью (ПИФ недвижимости);
• повторять динамику какого-либо индекса (индексные фонды).

За счет диверсификации и профессионального управления инвестирование в ПИФы считается достаточно безопасным.

На фондовой бирже можно свободно покупать и продавать паи различных инвестиционных фондов.

Депозитарная расписка

Представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую право собственности на акции или облигации иностранного эмитента.

https://www.youtube.com/watch?v=8ZHLnRpD_n4\u0026pp=YAHIAQE%3D

По сути, депозитарные расписки нужны для того, чтобы инвесторы одной страны могли инвестировать в ценные бумаги, торгуемые на бирже другой страны, при этом все операции совершали на своей привычной бирже.

Депозитарные расписки дают своим владельцам такие же права, которыми наделяют их сами акции и облигации. Соответственно, аналогично они меняются и в стоимости.

Такие расписки также позволяют зарабатывать на самых ликвидных отечественных компаниях валютную доходность.

Производные финансовые инструменты

Фьючерсные контракты

Фьючерс — это производный финансовый инструмент купли-продажи базового актива, при котором стороны заранее договариваются о цене и сроке поставки.

По достижении срока, указанного в договоре, одна сторона обязуется купить актив (товар), а другая — продать его по оговоренной цене.

Посредником и гарантом соблюдения условий контракта выступает биржа, взимающая с обеих сторон сделки гарантийное обеспечение — залог в виде доли от стоимости фьючерса. После сделки данный залог возвращается участникам.

В зависимости от базового актива различают несколько видов фьючерсов:

• на акции;
• на облигации;
• на валюту;
• на товары (какао, хлопок, зерно, мясо и т.п.);
• на металлы (золото, медь, т.д.);
• на энергоресурсы (нефть, газ);
• на биржевые индексы.

Фьючерсы бывают поставочными и беспоставочными. Первые предполагают передачу физического товара, а вторые — только денежные расчеты.

Опционы

Договор, по которому одна сторона (покупатель) наделяется правом купить актив по заранее оговоренной цене, а вторая сторона (продавец) обязательством продать этот актив в соответствии с прописанными условиями.

Суть опциона схожа с фьючерсными контрактами, но разница в том, что покупатель по опциону имеет право на покупку, но не обязан этого делать. В то время как фьючерс устанавливает именно обязанность обеих сторон.

Различают три вида опционов:

1. На продажу (put option).
2. На покупку (call option).
3. Двусторонние (double option).

Свопы

Это соглашение об обмене активами в соответствии с контрактными обязательствами между двумя сторонами.

Свопы не являются биржевой ЦБ. Ликвидность этих контрактов обеспечивается банками и дилерами, которые принимают участие в сделках.

Процесс своп происходит в два этапа:

1. Первоначальный обмен.
2. Возврат заемных активов и закрытие сделки.

Результатом свопа является начисленная или списанная комиссия.

Примеры свопов:

• процентный;
• на акции;
• валютный;
• товарный;
• на драгоценные металлы;
• свопцион и др.

Форвард

Производный финансовый инструмент, предполагающий продажу или покупку базового актива в будущем по заранее оговоренной цене. Форвард — обязательный для исполнения срочный контракт.

От фьючерсных контрактов форвардный отличается отсутствием стандартизации.

Другие отличительные черты:

• имеют обязательную силу и являются не обращающимися;
• не являются объектом обязательной отчетности;
• в момент переговоров определяются размер контракта, качество актива, дата и место поставки.

Деривативы (производные финансовые инструменты) — что это и зачем нужны

Рассмотрим экономический термин «деривативы» — что это такое и как можно использовать для трейдинга. Какие виды на фондовом рынке бывают.

1. Что такое деривативы простыми словами

Дериватив (от англ. «derivative» — производная функция) — это договор о фиксировании цены актива в будущем.

Иногда его ещё называют «производным финансовым инструментом» (ПФИ) и «производными ценными бумагами».

Деривативы относятся ко вторичным инструментам, поскольку являются зависимыми от цены базового актива.

Если изменяется цена базового актива, то сразу же происходит изменения и производного.

Например, существуют производные финансовые инструменты на следующие активы:

Главная цель деривативов — хеджирование риска. Проще говоря: снизить свои риски, по каким-то позициям. Это своего рода страховка.

Например, вы владеете акциями компании и предполагаете, что ситуация напряженная и фондовой рынок может упасть. Можно купить опцион пут по текущей цене.

В этом случае вы заплатите где-то процента 2% от депозита на премию опциона, но зато в случае падения зафиксируете цену продажи на целых полгода. Фактически вы всегда будет в выигрыше.

Если актив вырастет, то прибыль легко отобьет 2% затрат, а если будет падение, то мы не будем падать вместе с рынком, поскольку фактически продадим актив дороже.

По деривативам существует не так много литературы. Однако этим инструментом пользуются профессионалы, т.к. необходимо понимать множество нюансов и тонкостей работы. Большинство инвесторов просто покупают акции, чтобы зарабатывать на курсовом росте и дивидендах.

2. Виды деривативов

Можно разделить на несколько категорий. По типу базового актива деривативы делятся на:

Деривативы по методу исполнения делятся на следующие

1. Фьючерс. Представляет из себя обязательство будущей поставки актива по установленной цене сейчас.
2. Опцион. Представляет право в будущем купить/продать финансовый актив по заранее установленной цене. В отличии от фьючерса является «правом», а не «обязанностью». Имеет конкретный срок экспирации. За покупку опциона нужно заплатить премию.
3. Форвард. Практически то же самое, что и фьючерс, но заключается напрямую между покупателем и продавцам на внебиржевом рынке.
4. Своп. Двойной опцион на покупку и продажу. Цель этого вида заключается исключительно в спекулятивном заработке.
5. Контракты на разницу и на будущую процентную ставку, варранты, депозитарные расписки, конвертируемые облигации, кредитные производные.

Все эти деривативы можно приобрести на ММВБ в разделе FORTS (срочный рынок). Для доступа к торгам на ММВБ рекомендую использовать следующих брокеров:

У них бесплатный ввод и вывод средств. Есть все доступные инструменты для торгов. Минимальные комиссии за оборот торгов.

Смотрите также видео «что такое деривативы простым языком»:

Производные финансовые инструменты. Что это такое?

П

П

Продолжая рассматривать урегулированные правом финансовые инструменты, сегодня мы хотели бы поговорить о некоем особом комплексе финансовых инструментов, который мы до сих пор не затрагивали.

Мы в общих чертах говорили об акциях, довольно подробно разбирали договор репо, вексель, описывали пай паевого инвестиционного фонда.

Как видно из данного списка, нами до этого в основном рассматривались ценные бумаги (не считая договора репо).

Согласно пункту 22 статьи 2 Федерального закона от 22.04.

1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг) к финансовым инструментам относятся ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

Поскольку ценным бумагам уже было посвящено несколько статей, будет справедливо познакомить читателей хотя бы в самом общем виде и со второй категорией – производными финансовыми инструментами (или ПФИ).

Определение ПФИ

Закон о рынке ценных бумаг содержит весьма громоздкое определение ПФИ:

«производный финансовый инструмент — договор (за исключением договора репо, а также опционного договора, заключенного с физическим лицом в связи с исполнением им трудовых обязанностей на основании трудового договора или в связи с участием физического лица в органах управления хозяйственного общества), предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:

• обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства или иных показателей, которые предусмотрены федеральным законом или нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее — Банк России) и относительно которых неизвестно, наступят они или нет, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
• обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
• обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом».

Легальное определение ПФИ в российском законодательстве призвано лишь очертить круг соответствующих инструментов в целях применения к ним специального правового режима регулирования.

Отечественный законодатель не преследовал цели дать четкую картину того, что относится к производным финансовым инструментам, да и это было бы излишне в условиях постоянно развивающегося рынка финансовых инструментов.

Кроме того, ПФИ, будучи в первую очередь явлением из области экономики и финансов, уже достаточно хорошо описано и раскрыто учеными-экономистами.

Соответственно, для понимания сути производных финансовых инструментов следует обозначить их основные признаки, экономическую цель, а также основные виды для наглядности.

К основным признакам ПФИ относят:

1. Зависимость от базового актива (расчёт по ПФИ будет зависеть от цены базового актива и иногда стоимость ПФИ может изменяться вслед за изменением стоимости базового актива);
2. Используются не в целях реальной купли-продажи базовых активов, лежащих в основе;
3. Как правило являются сделками, направленными на совершение определённых действий в будущем, а не в момент заключения.

В качестве основных целей использования ПФИ обычно выделяют следующие:

• Хеджирование;
• Получение прибыли.

Хеджирование или страхование рисков представляет собой минимизацию рисков на определённом рынке (на рынке валют, товаров) посредством фиксации стоимостной оценки определённого актива (к примеру, когда лицо договаривается о продаже товара в будущем по определённой цене, избегая рисков продажи по меньшей цене в случае снижения цен на данный товар).

Что касается получения прибыли, то выделяют спекулятивное получение прибыли и арбитраж (не путать с юридическим термином!).

Первое заключается в извлечении прибыли за счёт разницы в курсах финансовых инструментов с течением времени (условно, сегодня купил дешевле, а через неделю продал дороже; старая история про «быков» и «медведей»), а второе – в получении безрисковой прибыли за счёт использования разных цен на одни и те же товары.

Самый простой пример арбитража цен представляет собой ситуацию, когда одинаковые активы торгуются на разных рынках по разным ценам и лицо (арбитражёр) покупает активы на рынке с более низкими ценами и продаёт на рынке с более высокими ценами, гарантированно получая прибыль в виде разницы цен.

Стоит отметить, что базовым (или базисным) активом ПФИ

Правовое регулирование и признаки производных финансовых инструментов

Слинков, С. В. Правовое регулирование и признаки производных финансовых инструментов / С. В. Слинков. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2022. — № 24 (419). — С. 269-271. — URL: https://moluch.ru/archive/419/93041/ (дата обращения: 18.07.2023).



В статье автором проводится анализ современного понимания института производных финансовых инструментов, их основных признаков, отечественного и зарубежного правового регулирования производных финансовых инструментов.

Ключевые слова: производные финансовые инструменты, рынок ценных бумаг, рынок производных финансовых инструментов, организованные торги.

Производные финансовые инструменты представляют собой соглашения лиц о получении права на какой-либо базовый актив одной стороной, и обязанности совершить определенные действия в отношении такого актива другой стороной.

Базовым активом может являться ценная бумага, процентная ставка, товар, валюта, статистическая информация, и другое [7, с. 22].

Цена производных финансовых инструментов зависит от рыночной цены лежащего в их основе базового актива.

Законодательное закрепление института производных финансовых инструментов можно обнаружить в Федеральном законе «Об организованных торгах» [8].

Производные финансовые инструменты обозначаются в определении организованных торгов (статья 2 указанного закона): в рамках закрытого перечня договоров, которые заключаются на организованных торгах наряду с договорами купли-продажи и договорами репо.

Стоит отметить, что констатация в тексте закона необходимости заключения договора, установление общего порядка его заключения на организованных торгах являлись одними из главных целей появления указанного Федерального закона «Об организованных торгах» наряду с формированием понятийного аппарата для биржевой торговли, касающегося, в первую очередь, ее субъектов.

Легальное определение производных финансовых инструментов представлено в статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» [9]. Деривативами признаются договоры, которые предусматривают для стороны:

1. обязанность уплачивать денежные суммы при предъявлении требования другой стороной в зависимости от изменения цен на базовый актив; обязанность передать другой стороне базовый актив либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом.
2. обязанность купить или продать базовый актив при предъявлении требования другой стороной либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
3. обязанность передать другой стороне базовый актив в собственность не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны по принятию и оплате базового актива.

Из вышесказанного можно сделать вывод, что производный финансовый инструмент в современном отечественном регулировании представляет собой, в первую очередь, договор, что отражает отношения динамики, а не статики.

При этом данный договор объединяет в себе срочный и расчетный характер.

Срочный характер предполагает отложенный момент исполнения: между заключением сделки и её исполнением есть определенный промежуток времени. В 18–19 вв. стали популярными сделки купли-продажи ценных бумаг с передачей ценных бумаг в определенный день в будущем, но по цене, установленной при заключении сделки. Так контрагенты хотели заработать в силу изменения цены на рынке.

Выгоду получал либо продавец, либо покупатель. Продавец зарабатывал в случае, если цена на ценные бумаги ко дню исполнения была меньше, чем при заключении сделки, так как он получал оплату по цене выше, чем она составляла на рынке.

Покупатель, наоборот, зарабатывал, когда цена на ценные бумаги ко дню исполнения была больше, так как у него появлялась возможность перепродать эти ценные бумаги с прибылью [10].

Отождествление деривативов со срочными сделками сохранилось в законодательных актах, которые осознали институт деривативов задолго до гражданского права, например, в статье 301 Налогового Кодекса РФ [11] (который является первопроходцем в осознании многих феноменов, что не всегда является правильным) в рамках обложения налогом срочных сделок.

Расчетный характер предполагает отсутствие реальной передачи актива по сделки. Такие сделки являются противоположными сделкам поставочным, которые предполагает traditio: стороны заключают сделку, потому что им нужен титул на актив и сам актив.

Расчетный характер определяет дериватив, поскольку стороны такого договора заинтересованы не в получении полноценного права собственности на актив, а в получении исключительно заработка с выплаты вариационной маржи вследствие изменения рыночной цены на данный актив. П. П.

Цитович справедливо отмечал, что товар на бирже обладает только «меновой ценностью» и стороны заинтересованы именно в «превращении» товара в деньги [12].

Важно обозначить, что некоторые правовые режимы рассматривают производные финансовые инструменты статично — в качестве объектов, подобных тем, которые приводятся в 128 статье Гражданского Кодекса РФ (далее по тексту — «ГК РФ») [13].

К примеру, в США деривативы признаются «securities», что является определенной аналогией наших ценных бумаг.

Но полное отождествление «securities» и ценных бумаг является не совсем корректным, поскольку в англо-американской теории ценных бумаг как таковое понятие «ценных бумаг» отсутствует, имеется лишь некое обобщенное определение для некоторых ценных бумаг (простого и переводного векселя, чека) — оборотный документ (negotiable instrument). Таким образом несмотря на то, что деривативы в США стоит признать объектами гражданских прав, не стоит закладывать в термин «securities» все те значения и признаки ценных бумаг, которые существуют в романо-германском мире.

Что касается того, как наше гражданское законодательство регулирует производные финансовые инструменты, то здесь интересным представляется пункт 2 статьи 1062 ГК РФ о требованиях игр и пари, который исключает деривативы из-под действия норм этой статьи, с одной стороны.

Но в продолжении нормы законодатель отмечает, когда требования из производных финансовых инструментов могут быть защищены в судебном порядке.

Для этого нужно, чтобы одной стороной по договору выступало юридическое лицо с лицензией на осуществление банковских операций или на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; также такой стороной по договору может выступать юридическое лицо, получившее лицензию, на основании которой возможно заключение сделок на бирже.

Таким образом, производные финансовые инструменты являются непоименованными сделками, выпадающими из-под полноценного регулирования ГК РФ, правовой режим производных финансовых инструментов не уточняется должным образом [14].

Нормы общей части обязательственного права распространяются на производные финансовые инструменты, поскольку производные финансовые инструменты обладают договорной природой.

Остальная часть регулятивной нагрузки возлагается на специальные законы (Федеральный закон “Об организованных торгах” и Федеральный закон о “Рынке ценных бумаг”), на подзаконные акты (ранее — акты Службы Банка России по финансовым рынкам) и на локальные акты.

Литература:

1. Учебник торгового права / Проф. Г. Ф. Шершеневич. — 9-е изд. (2-е посмертное). — [Москва]: Моск. науч. изд-во, 1919. — [2], X, III-VI, 373 с.; 23 см.
2. Витрянский В. Срочные сделки в сфере биржевой торговли и на финансовых рынках // Хозяйство и право. No 11. 2007.
3. Белов В. А. Игра и пари как институты гражданского права. // Законодательство. 1999. No 9.
4. Macey J. R. Derivative Instruments: Lessons for the Regulatory State // 21 Journal of Corporation Law. 1996.
5. Securities Exchange Act of 1934 // Public Law 73–291, 48 Stat. 881.
6. Commodity Exchange Act of 1936 // Public Law 74–675, 74th Congress, H. R. 6772.
7. Красоченков С., Федосеева Т. Перспективные направления развития российского рынка производных финансовых инструментов // Научные записки молодых исследователей. 2016. №6. – С. 22.

Учет производных финансовых инструментов инвесторами

Понятие производного финансового инструмента

Производный финансовый инструмент (далее – ПФИ) – это договор, возникший при сделке приобретения/продажи актива в будущем и с желанием застраховать (хеджировать) риски покупателя/продавца (схема 1). Стоимость ПФИ является производной от стоимости базового актива (далее – БА).

На момент возникновения ПФИ его стоимость может быть незначительной или равной нулю. ПФИ не может существовать без БА. БА может быть любой актив: валюта, товар, акции, облигации и др.

Все вышеперечисленные критерии понятия ПФИ указаны в параграфе 9 МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты – признание и оценка», т. е.:

• – ПФИ – это договор, по которому расчеты за БА осуществляются в будущем;
• – стоимость ПФИ на момент возникновения незначительна;
• – стоимость ПФИ зависит от стоимости БА.
• Схема 1. Процесс создания ПФИ
• Стороны ПФИ
• Сторонами сделки купли-продажи ПФИ могут быть: инвестор (спекулянт, арбитражер) и хеджер (первоначальный покупатель/продавец или конечный продавец/покупатель).

Хеджер – это сторона, которая желает застраховать свои риски от различных неблагоприятных ситуаций на рынке (например, от колебания цены на актив). На схеме 1 компания, желающая продать актив по фиксированной цене, будет являться хеджером.

Инвестор (спекулянт, арбитражер) – это сторона, которая стремится получить прибыль за счет разницы стоимости ценных бумаг во времени и месте продаж. На схеме 1 компания, которая купит ПФИ для их дальнейшей перепродажи по выгодной цене, будет являться инвестором.

Пример 1

Компания «А» планирует реализовать свои облигации через месяц. На сегодняшний день рынок облигаций подвержен значительным колебаниям их стоимости в связи с финансовым кризисом.

Чтобы защитить себя от колебаний стоимости облигаций, компания «А» заключает контракт с компанией «В», в условиях которого оговаривается фиксированная цена облигаций и поставка их через месяц. Такой контракт содержит в себе элемент ПФИ (продажа облигаций по фиксированной цене).

БА в данном примере являются облигации. Компания «В» приобретает данный контракт с целью его перепродажи до истечения срока контракта (т. е. в течение ближайшего месяца).

Компания «А» при приобретении ПФИ выступает в качестве хеджера. Поэтому операция по продаже ПФИ должна отражаться в учете как операция хеджирования (страхование своих рисков от колебания цены), и ее учет регламентируется параграфами 85-102 МСФО (IAS) 39.

Компания «В» при приобретении контракта выступает в качестве инвестора, так как ее целью является получение прибыли от перепродажи контракта, и не планирует приобретать БА. Приобретенный контракт для «В» не будет являться ПФИ, так как «В» не планирует приобретать БА.

От целей приобретения/создания ПФИ зависит его учет по МСФО.

Виды ПФИ

ПФИ можно разделить на две основные группы: биржевые и внебиржевые (схема 2). Такое разделение необходимо для лучшего понимая сущности ПФИ и способа определения их справедливой стоимости.

Схема 2. Виды ПФИ

[1]

Внебиржевые ПФИ – это такие инструменты, которые не котируются на бирже и которые сложно передать третьей стороне до поставки БА; их котировочные цены сложно определить в связи с тем, что на вторичном рынке может не оказаться аналогичных инструментов. Противоположность внебиржевых ПФИ – биржевые ПФИ.

Учет финансовых инструментов инвесторами

Инвесторы, приобретающие ПФИ для перепродажи/перепокупки3, а не для хеджирования, должны учитывать в своем учете их как «финансовые активы или обязательства, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» по аналитике «Предназначенные для торговли» (параграф 9а МСФО (IAS) 39). Изменения стоимости финансовых активов или обязательств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, отражаются в отчете о прибылях и убытках.

Фьючерсы

Фьючерсы (от англ. future – будущее) являются биржевым инструментом. Под этим контрактом понимается соглашение на приобретение или продажу:

1. – определенного БА;
2. – в определенное время;
3. – в определенном количестве;
4. – по определенной цене.

Абсолютное большинство позиций участников (инвесторов) биржи по фьючерсным контрактам ликвидируется (продается или покупается)[2] ими в процессе действия контракта с помощью офсетных сделок[3], и только 2–5 % контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих БА. То есть фьючерсный контракт заканчивается поставкой БА, но, как правило, этот фьючерс долго обращается на рынке до того, как он попадет к конечному покупателю.

Безусловное исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей. Это условие делает фьючерс высоколиквидным ПФИ (схема 3).

Схема 3. Процесс фьючерсной торговли

Фьючерсные контракты заключаются главным образом с целью хеджирования или игры на курсовой разнице (самого фьючерса или БА).

При подписании фьючерсного контракта оплата не происходит (за исключением «начальной маржи»[4] и прочих организационных расходов). Поэтому начальные инвестиции равны нулю или несущественны. По мере изменения цены подобных фьючерсов на рынке формируется справедливая (котируемая) цена фьючерса.

Пример 2

Производные финансовые инструменты на акции

Соглашения между покупателем и продавцом о покупке или продаже базового актива в будущем по определенной цене это производные финансовые инструменты.

Долевые деривативы — это финансовые продукты/инструменты, стоимость которых определяется увеличением или уменьшением базовых активов, т.е. акций или долей на вторичном рынке.

Резюме

• Производные финансовые инструменты на акции — это соглашения между покупателем и продавцом о покупке или продаже базового актива в будущем по определенной цене. Они могут обладать либо правом, либо обязательством торговать активом по истечении срока действия контракта.
• Для торговли деривативами на акции инвестор должен быть хорошо осведомлен о продукте и отрасли, поскольку деривативы позволяют инвестору спекулировать и получать большие прибыли или убытки.
• Инвестирование в производные инструменты на акции сопряжено с рядом рисков, таких как риск изменения процентной ставки, валютный риск и риск изменения цен на товары.

Приведенная ниже диаграмма объясняет, как производные инструменты на акции торгуются на первичном и вторичном рынках:

Одним из рисков, связанных с инвестициями, является право собственности на инвестиции. Деривативы на акции позволяют инвестору купить только показатели базовой инвестиции, не принимая права собственности на компанию. Следовательно, риск потери денег меньше по сравнению с владением продуктом.

Инвестиционные продукты выгодны в долгосрочной перспективе. Однако если инвестор ищет более высокую доходность в краткосрочной перспективе, то наилучшим вариантом являются производные инструменты на акции.

Инвестор, владеющий портфелем с долгосрочными инвестициями, может добавить производные инструменты на акции, чтобы получить хорошо сформированный портфель, который приносит краткосрочную и долгосрочную прибыль.

Инвестирование в производные инструменты на акции очень непростое дело и требует от инвестора как можно больше знаний о бизнесе. Это означает, что инвестору необходимо пройти обучение, чтобы узнать о торговле деривативами. Сделав это, инвестор сможет лучше работать с финансовым консультантом, поскольку он будет лучше понимать, как распоряжаются его деньгами и куда они вкладываются.

Опционы дают держателю опциона право, но не обязательство, купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенную акцию по заданной цене.

В контракте содержится информация о данной цене, которая называется ценой исполнения, дате истечения срока действия, а также о сроках и условиях контракта.

Опционный контракт лучше всего подходит для инвесторов, которые хотят защитить или застраховать себя от повышения или понижения цен в будущем.

Как и опционы, варранты дают держателю право, но не обязательство, купить (колл-варранты) или продать (пут-варранты) базовую инвестицию в будущем. Компания выдает варранты держателям своих облигаций или привилегированных акций в качестве стимула для покупки выпуска.

Фьючерсные контракты торгуются на вторичном рынке. По фьючерсному контракту покупатель соглашается купить актив на будущую дату и по определенной цене. В отличие от опционов, по фьючерсному контракту у покупателя есть обязательство купить актив. Проще говоря, покупатель должен купить актив в указанную в контракте дату по указанной цене.

Как и фьючерсный контракт, форвардный контракт определяет будущую дату и цену, по которой покупатель должен приобрести базовый актив у продавца. Разница лишь в том, что форвардный контракт заключается на частном рынке, а его условия определяются сторонами контракта.

Конвертируемые облигации дают держателю возможность конвертировать облигации в акции компании. Наряду с характеристиками облигации (купоном и датой погашения), конвертируемые облигации также имеют коэффициент конвертации и цену, связанную с ним. Благодаря возможности конвертации, по таким облигациям выплачивается более низкая процентная ставка по сравнению с обычными облигациями.

Свопы — это деривативы, в которых доходность двух различных акций обменивается между двумя сторонами. Помимо доходности акций, обмен может быть связан с плавающими и фиксированными процентными ставками, валютами разных стран и т.д.

Инвестор, ожидающий повышения процентных ставок в будущем и заключивший контракт с производным инструментом на выплату фиксированной процентной ставки в будущем, может столкнуться с риском снижения процентных ставок. Выплачивая фиксированную процентную ставку, инвестор может быть вынужден заплатить больше денег вместо того, чтобы взять кредит в будущем по более низкой ставке.

Импортеры и экспортеры заключают контракты с деривативами, чтобы застраховать себя от колебаний валютных курсов. Риск, связанный с этим, заключается в том, что валюта падает или идет в противоположном направлении по сравнению с тем, что ожидает инвестор.

Товарными деривативами торгуют, если инвесторы ожидают, что цены на базовый актив в будущем снизятся. Наиболее распространенным видом товарных деривативов, торгуемых на рынке, являются фьючерсы на нефть.

Риск, связанный с этим, заключается в том, что цена на товар в будущем вырастет.

Это происходит потому, что инвестор теперь должен продать товар по указанной цене, которая ниже по сравнению с текущей ценой, которая выросла.

Спасибо, что прочитали статью Finansistem о производных финансовых инструментах на акции. Статьи Finansistem помогут каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны дополнительные ресурсы, приведенные ниже: