20 августа 2022

Акции – особый вид ценных бумаг, который дает держателю право получить часть прибыли эмитента. Акции принято считать рисковым инструментом, если сравнивать его с банковскими депозитами, облигациями или ETF-фондами.

Поэтому подходить к выбору ценной бумаги нужно с особой осторожностью, применяя определенные способы расчета цены.

Рассмотрим, как рассчитать рыночную стоимость акции и определить ее влияние на инвестиционную привлекательность эмитентов.

Виды стоимости акций

Эксперты выделяют 6 видов оценки акции. Под стоимостью нужно понимать набор инвестиционных качеств актива, который выражается в денежном эквиваленте. Определив цену актива по одному из перечисленных ниже параметров, инвестор может принимать решение о купле-продаже ценных бумаг. Стоимость может быть:

1. Номинальная. Под ней подразумевается первичная цена актива перед его размещением на фондовом рынке. Определяется по простой формуле, где величина уставного капитала делится на количество выпущенных акций.
2. Эмиссионная. Значение, устанавливаемое при продаже ценной бумаги на первичном рынке и отражаемое в акционерном сертификате.
3. Рыночная. Актуальная стоимость активов определяется исходя из соотношения спроса и предложения на фондовом рынке. Принимается во внимание при определении цены торгов, конкурсов и других форм свободного обращения рыночных активов.
4. Балансовая. Устанавливается для оценки стоимости чистых активов предприятий. Помогает переоценить активы компании и свидетельствует о реальном обеспечении ценных бумаг имуществом эмитента. Расчет проводится по формуле, где цена чистых активов компании делится на общее число акций в обороте.
5. Выкупная. Цена, по которой эмитент выкупает ценные бумаги у своих акционеров.
6. Ликвидационная. Устанавливается при ликвидации предприятия и рассчитывается по формуле, где ликвидационная цена предприятия делится на общее количество акций в обороте.

Для чего нужно производить оценку рыночной стоимости акций

Акциями торгуют на фондовой бирже, где всегда действовал закон спроса и предложения. Наличие последнего вызывает отклонение от реальной стоимости ценной бумаги. Конкретный эмитент по определенным обстоятельствам может быть переоценен, вместе с этим растут котировки на его ценные бумаги. Поэтому для выбора объекта инвестиций нужно анализировать баланс спроса и предложения на рынке. Есть и другие причины, по которым необходимо проводить оценку рыночной стоимости ценных бумаг, например:

• При оформлении наследства или дарственной, для определения налогооблагаемой базы.
• При дополнительной эмиссии ценных бумаг. Эмитент может инициировать эту процедуру для привлечения дополнительных средств в свой бизнес.
• При выкупе акций с рынка. Если компания желает закрепить свое положение на рынке, то можно снизить количество собственных активов в свободном обороте. Перед масштабными покупками следует установить стоимость выкупаемой доли, чтобы сопоставить их со своим текущим финансовым положением.

Как определить рыночную стоимость акции

Мы уже говорили ранее, что под рыночной стоимостью акции подразумевается ее актуальная цена с учетом спроса и предложения в конкретный промежуток времени. Однако это не единственный фактор, который может влиять на котировки. Есть и другие причины колебания рыночных цен активов:

• конкуренция на рынке;
• взаимоотношения крупных предприятий из одной отрасли;
• макроэкономическая ситуация в стране эмитента;
• актуальное состояние мировой экономики;
• политическая ситуация в мире.

Перед тем как обратиться к методам оценки рыночной стоимости ценных бумаг, рассмотрим концепции определения их цены. Это затратный, сравнительный и доходный подходы.

• Затратный – самый распространенный способ оценки, который опирается на предположение о том, что котировки акции должны определяться затратами на создание похожего объекта инвестирования с учетом вознаграждения за инвестиции.
• Доходный подход – использует методы, которые помогают предсказать будущие доходы компании и на основании этого оценить её. При прочих равных предприятие, которое потенциально принесет большую доходность, оценивается дороже. При расчетах учитывается отрасль деятельности эмитента, конкурентное положение на рынке, риски бизнеса и период получения возможного дохода.
• Сравнительный – подразумевает, что инвестор не заинтересован приобретать пакет акций компании, когда на рынке существует аналогичное предложение, не уступающее по своей полезности и доступное по более разумной цене. Приверженцы этого подхода не покупают акции компании, когда в той же отрасли можно выгоднее взять активы другого эмитента, если инвестиционная привлекательность обоих равна.

Метод дисконтирования денежных потоков

Применяется приверженцами доходного подхода. Это оценка акции на основе стоимости бизнес-собственности предприятия. Дисконтирование подразумевает соотношение денежных потоков, которые предприятие может дать в будущем, опираясь на средства и денежные потоки, которые оно получает сегодня.

ДДП следует применять, когда:

• присутствует вероятность того, что в будущем величина денежных потоков может серьезно измениться;
• информация об эмитенте позволяет делать выводы и прогнозировать будущую доходность бизнеса;
• существует влияние сезонности на поток финансов.

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации доходов опирается на предположение, что цена бизнеса идентична текущей рыночной стоимости активов предприятия в будущем, которые будут получены при условии стабильного поступления доходов.

Капитализация прибыли неразрывно связана с методом дисконтирования денежных потоков. Применяется тогда, когда денежные потоки компании неизменны и постоянны либо они изменяются равномерно.

Метод чистых активов

Метод используют для оценки величины чистой стоимости активов предприятия. Она определяется после подсчета всех доходов эмитента и вычета обязательств. Приверженцы метода считают, что ценность компании определяется совокупной рыночной стоимостью всех чистых активов.

Применять метод можно, если есть следующие обстоятельства:

• компания владеет большим количеством материальных активов;
• большая часть активов эмитента – финансовые;
• отсутствует информация, которая позволяла бы установить будущую прибыль компании.

Метод рынка капитала

Метод является частью сравнительного подхода к анализу акций. Он предполагает анализ активов нескольких эмитентов из однородной отрасли и подбор наиболее перспективного кандидата. Метод рынка капитала подразумевает:

• Сбор информации о рыночной стоимости акции.
• Составление перечня однородных предприятий (отбираются кандидаты по сходству в отрасли производства, объемам реализации, капитализации и т. д.).
• Анализ оцениваемого бизнеса и его сопоставление с конкурентами из перечня.
• Определение итоговой величины стоимости пакета акций.

Заключение

Методики для расчета рыночной стоимости акций помогают подобрать перспективные ценные бумаги, установить инвестиционную привлекательность отдельных проектов и отсеять неподходящих эмитентов.

Проводить самостоятельный анализ компаний на основе перечисленных выше методов непрофильному специалисту очень сложно. Поэтому вы можете обратиться в «РусБизнесОценку».

 Специалисты компании обладают большим профессиональным опытом и используют в работе специализированное программное обеспечение, что позволяет решать самые сложные задачи.

Закажите бесплатную консультацию эксперта

* Форма заказ звонка *

Вернуться назад

Как самостоятельно определить расчетную цену обычных и привилегированных акций?

Расчетная цена обычных и привилегированных акций определяется по специальным формулам. Как правильно рассчитать цену акций самостоятельно, рассмотрим в материале далее.

Пправила по расчету цен обычных и привилегированных акций определены в Приказе ФСФР РФ от 09.11.2010 №10-66/пз-н.

Определяем расчетную цену

• Особенность расчета такова, что при получении отрицательного результата расчетная стоимость принимается равной нулю.
• Для привилегированных акций, не обращающихся на ОРЦБ  (п. 11 Порядка):
• Рп = Чапа / Кпа,
• где
• Рп – расчетная цена привилегированной акции;
• Чапа – доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества. Данный показатель определяется как сумма ликвидационной стоимости этих акций (в соответствии с Уставом общества) и величине дивидендов;
• Кпа – число размещенных привилегированных акций общества.

Как отразить в учете организации, не являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг, приобретение акций, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), и последующую продажу их работнику по цене ниже рыночной стоимости? Как исчислить и удержать НДФЛ, если у работника возник доход в виде материальной выгоды от приобретения акций? Ответ на этот вопрос есть в КонсультантПлюс. Если у вас нет доступа к сстеме КонсультантПлюс, получите пробный демо-доступ бесплатно.

1. Для обыкновенных акций (п. 9 Порядка):
2. Ро = (Ча — Чапа) / Ка,
3. где
4. Ро — расчетная стоимость обыкновенной акции;

Ча — размер чистых активов компании, рассчитанный в соответствии с Порядком. утв. Приказом Минфина России от 28.08.2014 № 84н;

• Чапа — доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества;
• Ка — число размещенных обыкновенных акций общества.
• Пример:

У АО «Омега» размер чистых активов равен 25 000 000 руб. Размещено обществом 60 000 акций обыкновенных и 1250 – привилегированных. В соответствии с Уставом общества для привилегированных акций ликвидационная стоимость составляет 800 000 руб., а размер дивидендов по этим акциям – 200 000 руб.

1. Расчетная цена привилегированной акции равна:
2. Рп = (800 000+200 000)/1250 = 800 руб.
3. Расчетная цена обыкновенной акции равна:
4. Ро = (25 000 000 -(800 000+200 000))/60 000 = 400 руб.
5. В целях налогообложения следует учитывать ту стоимость, которая отклоняется от расчетной цены не белее чем на 20%.
6. Для привилегированных акций этот показатель будет равен:
7. 400*20% = 80 руб.
8. Для обыкновенных акций:
9. 800*20% = 160 руб.

Распространенные вопросы

Как определить цену выкупа акций?

Чтобы определить цену выкупа акций:

1. Закажите у оценщика рыночную оценку стоимости акций.

Для этого обратитесь к оценщику и заключите с ним договор на проведение оценки.

       2. Проведите заседание совета директоров с целью определить цену выкупа акций.

Учтите, что совет директоров не может установить цену выкупа ниже цены, указанной в отчете оценщика.

       3. Определенную советом директоров цену выкупа акций доведите до сведения акционеров в сообщении о проведении собрания, в повестку дня которого включен вопрос о реорганизации (п. 2 ст. 76 Закона об АО).

Если между акционером и обществом возникнут разногласия по поводу цены акций, их необходимо урегулировать по правилам, установленным ст. 445 ГК РФ.

Как определить стоимость акций при реорганизации, читайте здесь.

После смерти участника акционерного общества (АО) принадлежавшие ему акции переходят к его наследникам, которые становятся участниками этого АО. Для  вступления в наследство наследникам нужно в течение 6 месяцев подать соответствующее заявление  нотариусу.

Для получения свидетельствао праве на наследство наследнкам нужно оплатить госпошлину. Что правильно определить величину госпошлины, нотарус запросит оценку стоимости акций.

Оценка акций для нотариуса производится в следующем порядке:

• Наследник выбирает оценщика и заключает с ним договор на проведение оценки. Важно, чтобы оценщик являлся членом саморегулируемой организации оценщиков (проверить членство можно на официальном сайте Росреестра).
• Наследник передает оценщику документы, необходимые для проведения оценки (их перечень ниже).
• Оценщик составляет отчет об оценке — официальный документ, заверенный подписью и печатью и обладающий юридической силой.

Подробнее о наследовании акций читайте здесь.

Чтобы подарить акции, составьте договор дарения. В нем опишите, какие акции вы дарите: их вид, категорию, номер выпуска, эмитента.

Заключение договора дарения акций само по себе не означает перехода прав на акции.

Чтобы к одаряемому перешли эти права, нужно по общему правилу списать акции со счета дарителя и зачислить их на счет одаряемого (п. 1 ст. 149.2 ГК РФ).

Для этого дарителю нужно составить и подписать распоряжение, а также подать документы на регистрацию перехода прав по тем же правилам, что и при купле-продаже акций.

Оценка стоимости ценных бумаг

Услуга по оценке стоимости ценных бумаг сегодня становится все более востребованной.

И это не случайно: активное развитие российского фондового рынка, появление многообразных инвестиционных и расчетных инструментов открывают большие финансовые возможности.

Но для того, чтобы принять взвешенное инвестиционное решение, необходимо обладать обоснованным расчетом стоимости того или иного вида ценных бумаг, для чего и требуется проведение независимой оценки.

Сопутствующие услуги:

Понятие ценной бумаги определено в ст.142 ГК РФ: ценная бумага — это документ, в котором закреплено имущественное право ее обладателя. Передача или реализация данного права осуществляется только при предъявлении этого документа. Кроме того, согласно ст.130 ГК РФ, ценная бумага – это еще и движимое имущество.

Если рассматривать ценную бумагу под экономическим ракурсом, это одна из форм существования капитала, способная обращаться на рынке в качестве товара и приносить доход. Причем ее владелец непосредственно капиталом не обладает, однако имеет на него право, которое зафиксировано в ценной бумаге: в документарной форме (например, в сертификате) или бездокументарной (в записях по счетам).

Виды ценных бумаг

Особенности оценки ценных бумаг во многом зависят от их вида, инвестиционные качества и управленческие возможности которых очень различны. Все ценные бумаги условно можно подразделить на три группы (представлены на схеме). При этом ключевые рыночные обороты приходятся на сделки по основным и производным бумагами.

При оценке стоимости ценных бумаг учитываются многие факторы: инвестиционный интерес к ним, финансовое состояние эмитента, его надежность, ликвидность бумаги и ее доходность, возможность конвертации, уровень инвестиционного риска и т. д. А потому и подходы к оценке различных инструментов могут отличаться.

Виды стоимостей ценных бумаг

В зависимости от целей оценки и используемого подхода различают пять основных видов стоимости ценных бумаг:

1. Стоимость номинальная, которая равна денежной сумме, указываемой в бланке ценной бумаги и в проспекте эмиссии (при документарной форме) или же только в проспекте эмиссии (если форма бездокументарная). Номинальная стоимость – величина постоянная, устанавливаемая в ходе принятия решения об эмиссии, ее можно изменить только внесением изменений в проспект эмиссии.
2. Стоимость балансовая (бухгалтерская), отраженная в бухгалтерском балансе компании-эмитента. Она представляет собой самый стабильный по времени тип переменной стоимости бумаг, поскольку на них не начисляется износ.
3. Стоимость рыночная (курсовая), определяющаяся балансом спроса-предложения на актив. Она равна стоимости, по которой бумагу возможно продать на конкурентном рынке. Отражением рыночных цен бумаг являются их котировки.
4. Стоимость действительная (справедливая) — это цена, которую данный вид бумаг должен был бы иметь, если бы были учтены все факторы, формирующие его стоимость.
5. Стоимость ликвидационная — определяется компенсацией, которую может получить владелец бумаги при ликвидации эмитента. Ликвидационная стоимость ценных бумаг может быть как ниже, так и выше рыночной.

Ценная бумага как объект оценки

Ценные бумаги как объекты оценки обладают рядом специфических особенностей, таких, как:

• Отсутствие способности к воспроизводству или замещению. Ценные бумаги – это финансовый актив с уникальными характеристиками, выпускаемый конкретным экономическим субъектом. Покупатель актива не может воспроизвести данный вид имущества ни при каких условиях.
• Распределение денежных потоков во времени. Экономическое существование ряда ценных бумаг (в частности, акций) условно признается бесконечным. Это создает трудности в корректном прогнозе создаваемых ими денежных потоков.
• Неравномерность денежных потоков. Денежные потоки, которые генерируют бумаги, в тот или иной момент времени различаются по величине. Нередко это различие очень существенно. Например, в одно время на акции могут не начисляться дивиденды, а в другое – вся чистая прибыль направляется на их выплату.
• Сложность определения риска, связанного с данным активом. Риски выполнения эмитентом своих обязательств (выплата дивидендов, погашение векселя и др.) зависят от очень многих факторов, которые не всегда возможно достоверно спрогнозировать.

Сущность основных подходов к оценке стоимости ценных бумаг

Сразу обратим внимание, что затратный подход, подразумевающий определение затрат на замещение и восстановление оценочного объекта с учетом его устаревания (износа), в данном случае не применяется. Причина тому — специфика экономической сущности актива (отсутствие способности к воспроизводству или замещению).

Применение сравнительного подхода к оценке ценных бумаг состоит в том, что величина стоимости оцениваемого актива принимается равной минимальной цене, по которой возможно приобрести похожий актив сопоставимой полезности.

Сравнительный подход для оценки ценных бумаг чаще используется тогда, когда на рынке хорошо продаются и покупаются аналоги оцениваемой бумаги. Тогда для определения цены достаточно проанализировать их котировки.

Если же аналоги не котируются на рынке, тогда обращаются к котировкам бумаг с сопоставимым уровнем дохода и риска, а затем в расчеты вносят соответствующие корректировки.

При доходном подходе к оценке стоимости ценных бумаг предполагается, что потенциальные инвесторы бумаги не заплатят за нее больше, чем текущая прогнозная цена будущего дохода от данной бумаги. А эмитенты не продадут ее ниже этой стоимости.

Реализуется доходный подход, в основном, с помощью метода дисконтированных денежных потоков. При этом учитываются сроки погашения бумаг, а также риск неполучения дохода по ним.

Метод капитализации в данном случае применять трудно, поскольку создаваемые ценными бумагами денежные потоки по времени очень не равномерны.

Особенности оценки основных видов ценных бумаг

Оценка акций. Подробнее об оценке акций вы можете узнать в нашем материале «Оценка рыночной стоимости акций».

Оценка облигаций заключена в суммировании и дисконтировании денежных потоков, которые образует купонный доход. Расчеты производят на основании доходности аналогичного финансового инструмента.

Особенно важное внимание для определения стоимости облигации уделяется определению ставки дисконтирования.

Для этого специалист прибегает к подробному анализу финансового состояния компании-эмитента, а также определяет его платежеспособность.

Расчет стоимости облигации происходит по следующей схеме:

1. Прогнозируются денежные потоки, генерируемые облигацией;
2. Обосновывается размер ставки дисконтирования;
3. Определяется рыночная стоимость облигации (как текущая стоимость денежных потоков).

Оценка чеков и векселей, являющихся по своей сути кредитно-расчетными инструментами, в общем случае, производится аналогично оценке дебиторской задолженности, которая проводится различными методами. Один из распространенных способов такой оценки проводится так:

1. Задаются критические уровни «дебиторки». Документы, имеющие отношение к задолженности, которая превышает данные уровни, тщательно проверяются.
2. Остальные документы (не попавшие в критическую зону) подвергаются контрольной выборке.
3. Проверяется достоверность сумм, которые отражены в выбранных документах.
4. Анализируется существенность полученных отклонений.

Как определить цену реализации акций?

Несмотря на законодательное регулирование в части определения стоимости реализации ценных бумаг, эта тема вызывает много вопросов у эмитентов.

Приведем случай из практики: организация приобрела акции ЗАО и перепродала их дочерней организации.

Требуется ли в данном случае отчет оценщика для подтверждения соответствия рыночной стоимости цене продажи акций? Какая стоимость акций должна фигурировать в отчетности у сторон этой сделки?

Для целей налогообложения прибыли выручка от продажи акций признается доходом от реализации (п. 1 ст. 249НК РФ).

При этом налоговая база при реализации акций определяется в порядке, установленном ст. 280 НК РФ. Согласно п. 2 ст.

280 НК РФ доходы налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных бумаг (в том числе погашения) определяются, в частности, исходя из цены реализации ценной бумаги.

Особенности определения цены реализации ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, определены п. 5 и 6 ст. 280 НК РФ. Так как акции закрытого акционерного общества не могут быть предложены к приобретению неограниченному кругу лиц (п. 3 ст.

7 Федерального закона № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»), очевидно, что в рассматриваемом случае цену реализации следует определять с учетом правил, установленных для ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке. Пунктом 6 ст.

280 НК РФ установлены ограничения для цен, принимаемых для целей налогообложения прибыли при реализации акций, необращающихся на организованном рынке ценных бумаг.

В этом случае фактическая цена сделки принимается для целей налогообложения, если она находится в интервале между минимальной и максимальной ценами, определенными исходя из расчетной цены ценной бумаги и предельного отклонения цен, установленного в размере 20% в сторону повышения или понижения от расчетной цены ценной бумаги. Если такие ценные бумаги реализуются ниже минимальной цены, определенной исходя из расчетной стоимости ценной бумаги и предельного отклонения, при определении финансового результата для целей налогообложения принимается минимальная цена,определенная исходя из расчетной цены ценной бумаги и предельного отклонения цен. Порядок определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (далее – Порядок), установлен приказом ФСФР России от 09.11.2010 № 10-66/пз-н.

Согласно п. 2 Порядка расчетная цена необращающейся ценной бумаги может быть определена:

как цена, рассчитанная исходя из существующих на рынке ценных бумаг цен этой ценной бумаги в соответствии с п. 4 Порядка; как цена ценной бумаги, рассчитанная организацией по правилам, предусмотренным п.

5–19 Порядка; как оценочная стоимость ценной бумаги, определенная оценщиком.

Способы определения расчетной цены, установленные Порядком, условия применения налогоплательщиком конкретных способов устанавливаются в учетной политике для целей налогообложения (п. 20 Порядка). 

Что такое фьючерсы и как ими торговать на бирже

Фьючерс — один из инструментов срочного рынка. Он позволяет зафиксировать цену на конкретный актив здесь и сейчас, а сами расчеты произвести в будущем. Одним участникам сделки это помогает защититься от волатильности рынка, другим — наоборот, дает возможность заработать на этой волатильности.

Фьючерсный контракт, или фьючерс, — это соглашение или договор между двумя сторонами, по которому один участник обязуется продать, а другой — купить конкретный актив.

Цена актива фиксируется на день заключения контракта и не подлежит изменению.

Окончательный расчет между сторонами происходит через какое-то время — в день исполнения контракта, но при этом каждый день между сторонами происходит расчет вариационной маржи.

Участники фьючерсной сделки:

• покупатель — обязуется купить актив по заранее оговоренной цене, независимо от фактической цены, которая сложилась на дату исполнения контракта;
• продавец — обязуется продать актив по заранее оговоренной цене, независимо от фактической цены, которая сложилась на дату исполнения контракта;
• биржа — посредник между продавцом и покупателем. Гарантом исполнения контракта выступает клиринговый центр.

Фьючерс похож на опцион. Оба являются инструментами срочного рынка и позволяют зафиксировать цену на актив с отложенной поставкой. Но есть одно принципиальное отличие. В опционном договоре покупатель не обязан, а имеет право купить или продать актив. При неблагоприятном движении рынка он может отказаться от сделки. Во фьючерсном контракте обе стороны обязаны выполнить условия сделки.

Например, один трейдер предполагает, что из-за продления срока льготной ипотеки акции строительной компании вырастут. А другой считает, что спрос на жилье продолжит снижаться и акции тоже. Они заключают фьючерсный контракт.

Если акции вырастут, то в прибыли будет первый трейдер, который купит их по более низкой цене. В таком случае второй трейдер будет вынужден дождаться исполнения фьючерса или продать его, в любом случае зафиксировав убыток.

Фьючерс привлекает инвесторов тем, что не надо сразу платить полную стоимость контракта при его покупке. Достаточно внести небольшую часть, которая называется гарантийным обеспечением. Окончательный расчет произойдет в день исполнения контракта.

Фьючерсный контракт заключается на следующие виды базового актива:

• ценные бумаги;
• валюта;
• биржевые индексы;
• товары;
• процентные ставки.

Лидируют на Мосбирже по объемам торгов валютные фьючерсы. Их доля в общем объеме октября 2022 года составила 62%. Замыкают пятерку фондовые фьючерсы с долей всего 6%. Источник: сайт Мосбиржи

Самые популярные фьючерсы на Московской бирже (по числу сделок):

• на индекс РТС;
• на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк»;
• на курс «доллар США — российский рубль»;
• на природный газ.

Впервые фьючерсы появились на рынке сельскохозяйственной продукции и долгое время были связаны с ним. В Средние века в Японии работала фьючерсная биржа, на которой производители риса договаривались о реализации будущего урожая по текущей цене.

Дальнейшее развитие срочные соглашения получили в США в конце XIX века. Участники сделки заключали контракты на поставку зерна, скота и другой натуральной продукции.

Выгоды были очевидны для всех сторон:

1. В случае неурожая цена на продукцию росла. Но покупатель получал товар по более низкой цене за счет заключения срочного контракта. И наоборот, в случае перепроизводства, когда цена падала, в выигрыше оказывался продавец.
2. Участники контракта могли передумать и продать свои обязательства другому человеку. Например, в случае неурожая фермер продавал фьючерс другому фермеру, у которого проблем с урожаем не было и которого устраивали условия контракта.

Современный фьючерс позволяет не только защититься от риска изменения цены на базовый актив, но и заработать трейдеру на спекуляции — купить фьючерс дешевле и продать его дороже раньше срока исполнения контракта.

Сегодня в своем развитии фьючерсы пришли к тому, что реальная поставка актива от продавца покупателю не обязательна. Все зависит от вида контракта: поставочный или расчетный.

Поставочный — продавец обязан поставить актив, который лежит в основе фьючерса в день исполнения контракта. В основном это касается валюты, товаров и ценных бумаг. Например, трейдер купил поставочный фьючерс на один лот акций Газпрома со сроком исполнения 17.03.2023. В этот день он получит на свой счет 100 акций Газпрома.

Расчетный — реальной поставки актива не происходит. Биржа рассчитывает разницу между ценой фьючерса на момент заключения контракта и ценой на момент его исполнения. Одна из сторон получает прибыль и деньги на свой счет, другая — убыток, деньги со счета списываются. Примеры расчетных фьючерсов — фьючерсные контракты на нефть Brent, индекс Мосбиржи или курс «евро — российский рубль».

Технически процесс покупки или продажи фьючерса выглядит точно так же, как и ценных бумаг. Трейдер в торговом терминале выбирает инструмент, указывает количество лотов и цену, подает заявку на сделку. Условия контракта известны заранее и прописаны в спецификации. Стороны сделки не могут их изменить.

Фьючерсы торгуются на Московской бирже в секции «Срочный рынок». Список инструментов включает поставочные и расчетные контракты на индексы, акции, валюту, процентные ставки, товары. На один инструмент может быть несколько контрактов с разными сроками исполнения.

Выбранный фьючерсный контракт на акции Газпрома должен быть исполнен 16.03.2023. Источник: сайт Мосбиржи

• Объясним некоторые параметры фьючерсного контракта из спецификации.

Спецификация с условиями фьючерсного контракта на поставку одного лота акций ПАО «Газпром». Источник: сайт Мосбиржи

Краткое наименование контракта — в нем зашифрован базовый актив и срок исполнения фьючерса. В нашем примере это акции ПАО «Газпром» и март 2023 года.

Лот — количество базового актива в контракте. Оно может отличаться от количества актива, которое напрямую торгуется на бирже. Например, в одном лоте акций Газпрома находится 10 акций. А в одном лоте фьючерса на акции Газпрома — 100 акций.

Начало и последний день обращения — срок обращения фьючерса на бирже, в течение этого времени трейдер может купить или продать инструмент.

Дата исполнения — день, когда контракт должен быть исполнен. В нашем примере 17.03.2023 на счет покупателя поступят 100 акций Газпрома. Если контракт расчетный, то в этот день фиксируется финансовый результат для обеих сторон сделки.

Шаг цены и стоимость шага цены. Стоимость фьючерса указывается в пунктах. Формула перевода в рубли:

Стоимость фьючерса в рублях = Стоимость фьючерса в пунктах / Шаг цены × Стоимость шага цены

Например, стоимость фьючерса на акции Газпрома равна 17 000 пунктов. В рублях это будет: 17 000 / 1 × 1 = 17 000 рублей.

Расчетная цена последнего клиринга. В течение торгового дня клиринговый центр биржи проводит взаиморасчеты между участниками сделки на основе расчетной цены фьючерса. Расчетная цена определяется по методике биржи. На Мосбирже клиринг проходит два раза: в 14:00 (промежуточный) и в 18:45 (основной). Расчетная цена находится между нижним и верхним лимитами.

Нижний и верхний лимиты — предельные величины, в рамках которых может меняться стоимость фьючерса между клирингами. В тех случаях, когда цена на фьючерс достигает лимита и не откатывается от него, биржа оставляет за собой право приостановить торги и расширить лимиты.

Гарантийное обеспечение — обеспечение, которое берет биржа с продавца и покупателя в момент заключения контракта. Это гарантия выполнения обеими сторонами своих обязательств. Сумма блокируется на счетах покупателя и продавца до закрытия сделки.

У каждого фьючерса размер гарантийного обеспечения разный. Он зависит от цены базового актива и волатильности рынка, а также регулярно пересчитывается. В нашем примере гарантийное обеспечение равно 4631,13 рубля. Эта сумма актуальна только на 28.11.2022. Трейдер должен следить за изменениями и вовремя пополнить счет или закрыть сделку, если не хватает денег для обеспечения.

Поясним механизм торговли на примере. Трейдер хочет купить фьючерс на акции Газпрома. Текущая стоимость — 17 000 рублей. Гарантийное обеспечение — 4000 рублей. Во время клиринга биржа определяет расчетную цену клиринга и вариационную маржу.

Вариационная маржа — разница между расчетной ценой и ценой покупки. Если она положительная, то покупатель получает деньги на счет. Если отрицательная, деньги с его счета списываются.

Допустим, расчетная цена составила 17 500 рублей. Биржа перечисляет трейдеру 500 рублей на счет. Или, например, расчетная цена составила 16 500 рублей. Биржа списывает со счета трейдера 500 рублей.

Трейдер должен следить, чтобы денег на счете всегда было больше, чем гарантийное обеспечение. Если после списания вариационной маржи их окажется меньше, то необходимо будет пополнить счет и закрыть позицию, в противном случае позиция может быть принудительно закрыта.

Фьючерс на индекс московской недвижимости ДомКлик начал торговаться 31.01.2022. Базовым активом является индекс московской недвижимости, который рассчитывает Мосбиржа на основе реальных данных об ипотечных сделках. Индекс отражает среднюю стоимость 1 м2 жилья в Москве. В расчете участвуют квартиры в многоэтажных домах без учета элитного жилья стоимостью более 30 млн рублей.

Покупка фьючерса позволяет трейдеру инвестировать в инструмент на рынок жилой недвижимости Москвы даже с небольшим капиталом. Например, цена контракта с датой исполнения в декабре 2022 года на 29.11.2022 составляет 26 000 рублей с гарантийным обеспечением около 1700 рублей.

Фьючерс на индекс пшеницы

Расчетная цена

Расчетная цена, обычно используемая на рынках взаимных фондов и деривативов, — это цена, используемая для определения ежедневной прибыли или убытка позиции, а также соответствующих маржинальных требований для позиции.

Расчетная цена может быть рассчитана одним из нескольких способов и обычно устанавливается с помощью определенных процедур, которые немного отличаются в зависимости от биржи и торгуемого инструмента.

Его можно принять как среднюю цену, по которой торгуется контракт, рассчитанную как на открытие, так и на закрытие каждого торгового дня, и это важно, поскольку определяет, должен ли трейдер вносить дополнительную маржу.

Расчетная цена может также относиться к окончательной цене, которую достигает базовый актив со ссылкой на опционные контракты, чтобы определить, являются ли они в деньгах (ITM) или вне денег (OTM) на момент истечения срока, и какова должна быть их выплата. быть. Расчетные цены также могут использоваться для расчета стоимости чистых активов ( NAV ) паевых инвестиционных фондов или ETF на ежедневной основе.

• Расчетная цена относится к цене, по которой закрывается актив или на которую будет ссылаться производный контракт в конце каждого торгового дня и / или по истечении срока его действия.
• Расчетная цена будет определяться на дату расчета по конкретному контракту.
• Не существует стандарта для разных классов активов в отношении того, как должны рассчитываться расчетные цены, и, таким образом, между биржами существует большая разница в расчетных ценах по аналогичным контрактам.

Общие сведения о расчетных ценах

Расчетные цены часто основываются на средней цене контракта за определенный период, например, в течение торгового дня, иногда с использованием цен открытия и закрытия как части расчета, хотя не все рынки используют одну и ту же формулу.

Расчетная цена используется в качестве справочной цены для обозначения стоимости открытых деривативных контрактов или для оценки их стоимости по истечении срока. Эта цена получается на дату расчета.

Расчетные цены обычно основаны на средних ценах за определенный период времени.

Эти цены могут быть рассчитаны на основе активности в течение всего торгового дня или активности, которая имеет место в течение определенного периода времени в течение торгового дня.

В случаях, когда ценные бумаги торгуются на нескольких рынках, цена закрытия может отличаться от цены открытия следующего дня из-за активности в нерабочее время, когда первый рынок закрыт.

Цена открытия отражает цену конкретной ценной бумаги в начале торгового дня в рамках конкретной биржи, в то время как цена закрытия относится к цене конкретной ценной бумаги в конце того же торгового дня.

Хотя цены открытия и закрытия обычно обрабатываются одинаково от одной биржи к другой, не существует стандарта того, как должны определяться расчетные цены на разных биржах, что вызывает расхождения на мировых рынках.

Определение расчетных цен на конкретных рынках

Обычно расчетная цена устанавливается путем определения средневзвешенной цены за определенный период торгов, обычно незадолго до закрытия рынка.

На Чикагской товарной бирже расчетные цены по определенным фьючерсам на акцииопределялись средневзвешенным объемом торговой активности за 30 секунд с 15:14:30 до 15:15:00 CDT.Начиная с декабря 2014 года, время было сдвинуто на 12:59:30 и 13:00:00 по CDT соответственно, сохраняя предыдущее 30-секундное окно, но основывая его на другом периоде времени.1

В качестве другого примера на Московской бирже (MOEX) расчетные цены для Индекса РТС и Индекса ММВБ основаны на активности с 15:00 до 16:00 последнего торгового дня.Российский индекс волатильности использует другой период времени, вместо этого он ориентирован на активность с 14:03:15 до 18:00:003.

Пример расчетной цены

Если у вас есть опцион колл со страйк-ценой 100 долларов, а расчетная цена базового актива по истечении срока его действия составляет 120 долларов, то владелец опциона колл может купить акции за 100 долларов, которые затем можно продать с прибылью в 20 долларов. так как это в деньгах. Однако, если бы расчетная цена составляла 90 долларов, то опционы истекали бы бесполезными, поскольку они вышли из денег.